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启源装备股票解读周期性公司和成长型公司分别如何估值?

导读:一般来说,优质的股票市净率都很高,尤其是轻资产公司,因为这类公司净资产很少,创造利润主要依靠无形的技术,品牌等,这类公司质量比较好。而市净率很低,甚至市净率低于1倍的公司,被认为前景不好。

启源装备股票解读周期性公司和成长型公司分别如何估值?

  1 市净率

  这种估值方法反应了股价和净资产之间的关系,股价除以净资产就是市净率,因为每个行业净资产创造价值的能力不同,所以很难用市净率得出一个明确的结论,比如钢铁行业净资产很高,但每年创造的利润很低,而互联网公司净资产很少,创造的利润可能很高;就算同一个行业内的公司,创造利润的能力可能也差别非常大。

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  一般来说,优质的股票市净率都很高,尤其是轻资产公司,因为这类公司净资产很少,创造利润主要依靠无形的技术,品牌等,这类公司质量比较好。而市净率很低,甚至市净率低于1倍的公司,被认为前景不好。

  但对于银行来说,启源装备股票觉得市净率却比较好用,因为银行的主要资产是钱——别人的存款,所以当市净率破1的时候,相当于以少于1元的价格买了1元的资产,比如市净率是0.7倍的某银行,等于了0.7元的价格买了1元的资产。为什么这么便宜呢?一方面是大家对银行的前景可能不那么看好,一方面也可能因为银行的资产质量不是那么好,也许包含了烂账。

  那如何使用市净率估值?

  第一步,确定是否适合市净率估值,周期类公司估值可以采用市净率,比如畜牧业,矿产,钢铁等,而地产,汽车行业则有时候适合市净率估值,有时候不适合,在行业低迷的时候,就可以看市净率,如行业比较景气的时候,可以看市盈率。

  第二步,看当下的市净率在历史上的位置,也就是历史百分位,这衡量的是当下估值和历史比贵不贵,这个方法主要是和公司历史比,而公司创造价值的能力相对稳定,所以当历史百分位比较低的时候,估值也比较低,比较高的时候,估值也比较高。

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  第三步,算出行业公司平均市净率,和公司的市净率对比,就知道贵不贵了。

  以温氏股份为例,简单的说下周期类公司的估值和投资方法:

  温氏股份市净率高的时候可能达到5-7倍市净率,而低的时候则只有2倍左右。

  看上图,当下温氏股份的市净率只有2.93倍,处于历史1%的百分位,也就是说现在基本是历史上很便宜的时候,而在去年的8月份市净率则接近7倍,再看股价,去年8月份同样是高点,之后一路下跌到现在,这中间透露了什么?

  这就是周期类公司的特征,股价会比周期顶部提前到来,比如猪肉价格真正贵的时候是10月到过年这段时间,但股价在2019年8月就达到了高点,提前了2-3个月,接下来就一路下跌,即使是在过年期间猪肉价格最贵的时候,股价也没有突破8月高点。

  而现在猪肉价格还没有达到最低点,但股价可能已经接近低点了,但会在这个低点徘徊一段时间。

  我们再看这张图,2017年7月30号温氏股份的股价是15元,但一年后8月30号股价依然在15元附近,股价在低位徘徊了近一年,然后一路上涨在2019年3月达到高点,上涨周期有半年多时间,然后股价在这个高位维持到2019年10月,也维持了半年时间,之后一路下跌到现在。

  在过年前后不断有人问是否可以投资养猪企业,他们觉得这时候猪肉价格很贵,公司利润高,股价也应该高,启源装备股票觉得但其实股价已经在前期达到高点,这时候投资风险远大于收益,股价已经处于下降通道中。

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  所以投资者要搞清楚周期股的行业规律,猪周期的股价和行业规律如下:

  1 猪周期时间,从低谷到高峰,再到低谷,一个完整的周期大概3年-4年,这对应的时间是农民从养猪到猪出栏的时间,农民往往在猪肉价格最高的时候开始养猪,这之前他们会犹豫很久,看到猪肉价格一直很贵,时间长达半年,这才会打消他们的疑虑,然后开始养猪,从养到出栏需要6个月到10个月,当所有猪都出栏的时候,猪的供应量大增,猪肉价格开始下降。

  所以养猪户不应该在猪肉价格很贵的时候养,而要在猪肉价格很便宜的时候开始养,逆周期投资,因为猪肉价格很便宜的时候,是猪肉供应量最大的时候,这时候养猪户都没有钱赚,于是卖完猪就不打算养,猪肉的供应开始降低,这时候开始养到猪出栏,需要8个月时间,这期间猪肉供应量一路下降,等自己养的猪出栏,也许正好是猪肉价格比较贵的时候,总之,要错过猪出栏的高峰期出栏,在别人都不养猪的时候开始养猪。

  2 股价

  股价会提前反应未来的预期,比如温氏股份股价今年一路下滑,是预期到未来猪肉的供应量会逐步加大,而在2019年8月开始,股价一路上涨,是因为市场预期到猪肉供应量会越来越紧张,猪肉价格越来越高,养猪企业利润也会水涨船高。

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  股价会提前3个月左右反应未来预期,无论在股价低谷还是高峰,启源装备股票认为会徘徊大约一年时间。

  2017年8月股价达到底部,这个低位维持到2018年8月,然后开启7个月上涨时间,2019年3月股价达到高峰,并在这个高位维持了半年时间,从2019年8月开始进入下降通道,下跌期间长达一年,现在6月份,也就是说到8月股价会达到底部区间,然后在这个低位徘徊一年,到明年的8月才会结束,那时候猪肉供应达到最大量,股价在低位徘徊了近一年,无论养猪户还是股民,都开始绝望,这时候新周期起动——养猪量开始下降,股价开始上涨,股价和养猪量是反向关系。

  对应现在,养猪企业的股价已经到了底部附近,但会在这个低位徘徊到明年8月,到2021年下半年才是可以考虑投资养猪企业。

  2,市销率估值

  市值/营业收入=市销率

  反应的是营业收入和公司市值之间的关系,其逻辑是创造的营业收入越高,价值越大,这里没有考虑净利润,因为很多高科技公司虽然营收不断创下新高,但却可能一直亏损,比如亚马逊公司近20年一直亏损,但营收却增大了近万倍,市值也增加了千倍。不是他不能盈利,而是因为公司把资金投入到新的业务中去了,不断给公司制造新的增长引擎,这类高科技公司最重要的投资逻辑是增长,而不是净利润,所以适合于市销率估值。

  一般来说,市销率最好控制在1倍左右,高点1.5倍,否则存在估值泡沫。

  3 PEG

  市盈率/净利润增长率=PEG,

  市盈率和市净率估值都没有考虑公司的未来成长性,而股票投资的核心是增长,所以PEG弥补了这个缺点。

  用市盈率PE除以增长率G,有三种结果:小于1 ,等于1 ,大于1,分别说明股价便宜,合适,贵了。

  市盈率取当下的滚动市盈率,这里的难点在于增长率G如何取,可以取最近一个年度的净利润增长率,也可以是对未来的预测,但问题在于未来的预测偏差很大,很容易导致高估或者低估。

  我们可以采用机构的平均估值数据,可以采用未来一年的增长率,比如:

  某公司去年每股收益为0.88元,今年一致性预估是0.95元,增长率为0.95-0.88/0.88x100%=7.95%,那么机构对这个公司未来一年的增长是比较低的,这时候按照PEG等于1的原则,公司市盈率要在10倍以内。

  但要注意,净利润增长率和每股收益增长率有时候是不一样的,启源装备股票觉得这是因为不少公司会增发股本,稀释了每股收益,导致每股收益增长率低于净利润增长率,而真正决定股价的是每股收益,所以有时候净利润增长很不错,但股价就是不涨,就是因为增发股价导致的,所以当定向增发股本,公开增发股本,可转债上市的时候,股价往往会跌,因为这时候每股收益被稀释了,股价必定要反应这个情况。

  那怎么计算股价呢?

  股价=每股收益增长率x每股收益

  比如上面的某公司,今年机构预估的每股收益除以去年的每股收益,得出的增长率为7.95%,根据PEG等于1 的原则,那么合理市盈率为8-10倍,我们取10倍,未来一年每股收益为0.95元,那么股价就是9.5元。

  注意几点:

  1 一般PEG估值适合稳定增长类型的股票,不适合周期类,业绩不稳定大涨大跌类

  2 取增长率G的时候,不要取太高,30%是合适的,

  3 如果是高景气度行业,比如5G科技股,如果有较大的把握其未来一年的增长率高于30%,也是可以突破这个值,如果高增长实现了,股价上涨空间也是巨大的,但风险比较大,需要对基本面很了解。

  最后,无论是市盈率,市净率,还是PEG估值,都是相当估值法,他们是以别的同行,或自己公司的历史对比得出的结论,而行业的供需状况,公司的经营状况,市场给出的估值,都是动态的,所以无论哪种方法的估值都不可能是完全准确的,估值是一种艺术,而不是科学,只要知道大致的方向和范围就可以了,比如前面说的猪周期,之前我们判断说会是向下,那么就不要碰,现在判断会低位徘徊一段时间,那未来一年也不碰,而钴周期正处于向上,这期间股价虽然会不断反复,但同样是持股不动的情况下,显然未来一年钴的投资价值比猪周期大。

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